火狐电竞官方网站YPE htmlhtmlheadtitle data-vue-meta=true投资机构创新及私募行业发展趋势 - 20200922 - 哔哩哔哩

发布时间：2022-12-15 19:27:09 丨 浏览次数：

　　火狐电竞中国私募股权行业发展到今天已经超过30年，如果从1986年成立中国首家创业风险投资公司算，已经34年；如果从92年外资VC进入中国算，已经走过28年。无疑，中国私募股权行业的发展正经历着深刻的变革。根据基金业协会的数据，中国有1.5万家等级注册的GP，管理着11万亿元资金。与美国相比，中国GP数量是美国的6倍，但管理规模仅为美国的0.4倍，单一基金管理规模仅为0.2倍，60%的GP正在管理第一基金。我们的私募股权行业还处在初级阶段，其专业性有待提升。从GDP占比数据来看，火狐电竞官方网站私募股权行业渗透率最高的是美国，为3.16%，英国是1.54%，印度出人意料的达到了1.57%，而我国仅占0.37%，可见私募股权行业大有可为，有巨大的发展空间。

　　2、本质上中国过去20年的投资机构的变革主要受上游+下游监管政策影响。①下游退出：中国人民币基金发展时间非常短，差不多有20年。2005年以前整个行业是不赚钱的，因为那个时候：第一IPO经常暂停；第二公司法和证券法没有改，法人股不能流通，没有退出；第三，当时所谓的科技型项目很少，行业知道的人也不多。所以人民币基金是跌跌撞撞发展起来的。2005年股权分置改革和全流通出来了以后，才救了人民币基金，人民币基金才发现能通过IPO来赚钱，这个时候涌现了很多机构。②上游募资：从募资的角度来讲，资管新规对于我们募资行业是一个很重要的挫折，火狐电竞官方网站很多的市场化的基金过去利用资本计划募到了很多的钱，但是这个通道已经不行了；LP期限短。

　　以君联资本为例，其几个较大变革的点在于：①2001年是不是要开始做投资这件事，这个很重要，决定了你是否能够在很早的时候就开始进入私募股权投资行业，在竞争不那么激烈的环境里面去磨炼自己的队伍，搭建自己的体系，梳理自己的品牌；②在2007、2008年的时候，我们决定不仅仅是只做IT的投资，也做消费和医疗的投资，而且借着国内的全流通和资本市场的改革，开始管理人民币基金，这个很重要。③2015年的时候，决定平台化的管理，形成非常紧凑的模式，形成强大的前中后台。

　　4、美国的业态在于二级市场注册制宽松后，相当的投资机会其实是在二级市场的，范围扩大

　　美国的私募基金以对冲基金为主，大量投资聚焦二级市场。中国衍生品市场发展较慢，对冲基金较少，仍以私募股权基金和创投基金为主；

　　美国私募基金退出以并购、S基金为主，退出模式成熟。在美国市场，美国PE基金的第一大退出路径是通过并购退出，第二是通过PE二级市场接盘，最后才IPO。Pitchbook数据显示，2018年美国私募股权项目IPO退出的占比仅在5%左右，并购退出占了52%，S基金退出占比为43%。中美退出方式显著差异主要在于IPO的成本效益不同。美国IPO上市成本及信息披露成本高昂，中小公司IPO积极性不高。中国IPO一二级市场套利模式长期存在，导致退出模式以IPO为主。

　　募资机构化。随着中国资本市场多层次建设的推进以及注册制的推广，国家开始引导长期资金进入创投市场，国内资本市场发展逐渐趋于成熟。同时个人投资者减少会是长期趋势，机构投资崛起的趋势已经到来，如近期看到的大量私募基金募集规模向头部机构聚集，前10家私募基金募资额占据2020年上半年私募基金总募集金额的40%以上。

　　退出多元化。随着新三板精选层和创业板注册制的推进，二级市场发行节奏不断加快，未来一二级市场估值溢价可能和美国市场一样收窄，IPO退出赚取估值差异的盈利模式将逐步减少，中国PE/VC退出方式可能也将更多向并购基金和S基金转型。

　　二级市场均衡发展。从美国来看，美国的私募证券基金占比超过了私募基金规模的50%以上，是最主要的构成部分。而国内则是私募股权基金占据了私募基金的72%，私募证券基金仅占18%。长期随着一级股权市场项目在二级市场退出加快，二级市场的私募基金管理需求正在逐步增长，私募证券基金仍有较大发展空间。同时随着国内衍生品市场产品不断丰富，中国的量化基金、对冲基金也正蓬勃发展。长期来看，私募基金的一、火狐电竞官方网站二级市场可走向均衡发展。